曩昔一周黑色財(cái)產(chǎn)鏈年夜幅飚漲,此中精密鋼管期貨持續(xù)4個(gè)漲停惹人存眷,對(duì)應(yīng)600+/噸的期貨價(jià)錢相當(dāng)于現(xiàn)貨80美金/噸。 評(píng)論 我們認(rèn)為,前期80美金/噸的礦價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)離開根基面,存在較年夜泡沫,不是一個(gè)可持續(xù)的價(jià)錢。今日小福回調(diào)則完全合適我們預(yù)期。首要邏輯: 9000萬(wàn)噸項(xiàng)目確定16年末投產(chǎn)、17年頭放量;RoyHill打算2017年頭實(shí)現(xiàn)5500萬(wàn)噸的年度產(chǎn)量方針,保守估量17年全球礦石供給增添6000萬(wàn)噸+(全數(shù)低成本),意味著鋼鐵需求需增添9000萬(wàn)噸,占全球4%+,我們認(rèn)為即使按照樂(lè)不雅估量:特朗普基成立竿見影、中國(guó)地產(chǎn)開工上升+基建發(fā)力,也很是勉強(qiáng)。上述還未考慮全球精密鋼管成本曲線右移帶來(lái)的礦價(jià)中樞每年2-5美金的下移,以及80美金上全球100%非主流礦,及部門國(guó)內(nèi)礦的復(fù)產(chǎn)。 而按照新數(shù)據(jù),2016年礦石均價(jià)為58美元/噸(62%pb粉)。2、多頭關(guān)于高品位礦求過(guò)于供帶來(lái)漲價(jià)的邏輯有瑕疵 近期市場(chǎng)關(guān)于焦炭漲價(jià)過(guò)猛,鋼廠為降低成本增添高品位礦用量,導(dǎo)致高品位礦求過(guò)于供進(jìn)而礦價(jià)繼續(xù)看漲。我們認(rèn)為該邏輯有瑕疵:高品位礦廉價(jià)時(shí)精密鋼管廠會(huì)增添高品用量,但高品位礦漲到高位時(shí),鋼廠也可以削減高品礦(增添相對(duì)廉價(jià)的低品位礦)來(lái)降低成本,而高、低品位轉(zhuǎn)換之間的臨界點(diǎn),即礦價(jià)平衡位置,終仍取決于鐵元素總需求,即鐵礦供需狀況。 短期鋼鐵需求淡季臨近,鋼廠開工率平穩(wěn),口岸礦石庫(kù)存新高,礦石發(fā)貨量2000+以上持續(xù),不撐持礦價(jià)年夜幅上漲。3、 延續(xù)14年以來(lái)的不雅點(diǎn):看空精密鋼管,但利好中游冶煉 起首,相對(duì)看空礦石是基于中期,短期期貨價(jià)錢波動(dòng)太年夜,對(duì)拐點(diǎn)不展望。期貨也不供給建議,原因期貨多空都能賺錢,操作策略因人而異; 其次,礦石股的價(jià)值首要在于博弈,機(jī)構(gòu)低配、價(jià)錢底部年夜福補(bǔ)張時(shí)的博弈機(jī)遇,較難把握; 再次,我們持續(xù)看好冶煉類的鋼企,邏輯除成本盈利外,更主要的是冶煉去產(chǎn)能力度持續(xù)合適預(yù)期。